[陈平简历：1967年毕业于中国科学技术大学物理系；1987年获德克萨斯大学奥斯汀校区物理学博士。现任北京大学中国经济研究中心教授，副主任（主管研究）；美国德克萨斯大学奥斯汀校区普里高津统计力学与复杂系统研究中心研究科学家；比利时索尔维国际物理化学研究所研究员。]

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20世纪90年代的产业外移是日本的产业大规模移到东南亚，再从东南亚移到中国。如果人民币升值，结果并不能使产业回归美国、日本，只能使得中国沿海出口加工业转移到比中国劳动力成本更低的国家，比如说越南、印度甚至孟加拉国。

当前关于人民币汇率的讨论可谓如火如荼，有言升值有利于中国人民福利者，有言不升值有利于中国经济稳定者，有言改盯住美元为盯一揽子货币者，有言放开人民币汇率浮动范围者。真是众说纷纭。北京大学中国经济研究中心的陈平教授向以观点独特著称，从20世纪80年代开始便对中国历史深有研究，20世纪90年代又师从著名物理学家普里高津研究混沌理论，结合物理学和经济学的知识优势，形成自己一套独特研究非均衡的经济学体系，常从战略高度观察世界、分析中国的问题。他对人民币汇率会有什么精彩之论呢？

寡头主宰国际金融市场

《证券市场周刊》（下称《周刊》）：最近关于人民币何时升值的讨论再度热烈起来，究竟是哪些因素决定了一国的汇率？谁又是左右国际外汇市场的主要力量？

陈平：在现代经济学当中，汇率理论是最没有共识的理论。其中一个理论认为汇率是由购买力平价、利率平价来决定的，购买力平价就是说哪个国家通货膨胀率高，货币就会贬值。有人认为长期来看这个理论是成立的。通货膨胀变化是因，汇率变化是果，但实际上汇率变化要比通货膨胀变化快得多，所以这个理论基本上是没有什么用处。

决定汇率的因素很多，除了通货膨胀、一国贸易状况、国民经济增长率，利率水平也同样是重要因素，最后更多的是心理预期的作用。有一个与之截然相反的理论认为汇率完全是炒作的，毫无规律，这就是随机游走理论。实际情形在这两者之间，汇率变动主要受少数垄断金融机构左右，包括外汇市场在内的国际金融市场是一种垄断竞争的格局。

《周刊》：在现实的外汇市场中，均衡汇率是否存在？

陈平：现代经济学分成两派，一是均衡学派，他们专门掩盖经济学里面的不稳定问题；而我们属于非均衡学派，专门揭发经济学里面的不稳定问题。

可以说现代经济学的理论都是极端理论。拿汇率来说，一种极端理论认为均衡汇率是存在的，购买力平价理论可以支持这种假设。但是如果认为均衡汇率存在的话，就必须假设外汇市场是一个完全竞争的市场，但实际上连被公认竞争激烈的中国家电市场都不是完全竞争的，真正大的家电企业就那么一、二十家。

另一个极端理论就是垄断竞争。实际上外汇市场上的炒家数量远远低于股票市场上的炒家，所以我们马上就会意识到国际金融市场基本上是垄断竞争的模式，而不是完全竞争的模式。既然是垄断竞争的模式，讲汇率均衡就完全没有根据。也就是说，国际金融市场大的走向，主要由几个大国的政策决定，小国没有多少游戏的空间。

《周刊》：造成小国在国际金融市场上任人宰割的主要原因是什么？

陈平：从当今世界金融格局来看，美国不但有金融霸权，还有经济信息霸权。国际金融资讯主要是由美欧国家控制，各种各样的信用评级权威机构都在美国手里。以东南亚金融危机为例，当时东南亚国家的经济增长率、外汇储备、外贸顺差、制造业竞争力、储蓄率等等都比美欧国家强，但金融市场上的信用评级都比掌握霸权的美欧国家低，信用评级贷款要受美欧裁判制约。所以出现风险的时候，资本首先从这些国家撤出。这是非常不合理的金融秩序。所以说金融霸权是一个游戏，在羽翼丰满之前是不能参加的。

浮动汇率与固定汇率的比较

《周刊》：相对于中国目前的汇率体制，浮动汇率难道不是一种更好的选择？

陈平：按照芝加哥学派的逻辑，作为现代化的标志，经济越发展越应该走向汇率浮动，我认为这是误导。蒙代尔对我说，他非常赞成中国的汇率体制，他认为日本经济十年上不去，一个非常重要的原因是因为日本采取错误的汇率政策，他甚至建议日本应该仿照中国，退回到固定汇率。在汇率机制方面我赞成蒙代尔的观点，那种认为越落后的国家越要固定汇率，越发达的国家越要浮动汇率的观点是不对的。所以我支持人民币汇率保持稳定。

一些西方经济学家的观点是为发达国家利益服务的，尤其是美国利益。有这样一句话：“你不要照美国人说的做，你要看美国人做什么就做什么。”美国历届政府，不论共和党还是民主党，没有一个照芝加哥学派做的。但是在对外宣传制造舆论的时候，芝加哥学派非常有影响力，让发展中国家误以为芝加哥学派是正确的，结果吃了大亏。

《周刊》：有哪些例子可以证明美国的言行不一？

陈平：比如二战后，欧洲国家和日本都处于破产边缘。按照芝加哥学派理论，美元应该大幅度升值从而达到外贸平衡，美国这么做了吗？根本没有。美国实际上是在马歇尔援助的名义下，大规模向日本、欧洲还有其他国家提供美元出口的信贷，然后使得美国剩余产品占领几乎全世界所有市场，这促成了美国二十年的经济繁荣。如果中国要向美国学习的话，应该学习这一条经验。

再比如说，如果美国发生萧条，美国经济学家一定会采取凯恩斯派的政策，包括共和党的小布什，实际采取是民主党的政策，就是减税、扩大政府开支。还有，墨西哥发生金融危机的时候都是政府出钱挽救银行，不让银行倒闭产生连锁反应，因为那是美国的后院。但是国际货币基金组织在泰国、韩国发生金融危机的时候，叫这些国家提高利率。美国出现经济萧条是要降低利率的，现在反而要东南亚国家提高利率，目的就是捍卫西方投资人的利益。除了提高利率还要关闭有问题的银行，于是就产生连锁反应，使得本来不该倒闭的银行也倒闭了。货币贬值，使得韩国、泰国几十年赚来的资产一下就缩水了。

假如国际炒家在美国股市炒作，美国证监会要把他送到法庭上去。但是国际金融市场是没有政府的，不但没有政府，而且国际货币基金组织实际上是在为西方发达国家服务的。在这种情况下，亚洲国家对抗的办法就是坚持独立自主的货币政策，否则在制造业多年辛辛苦苦赚的钱，一夜之间就被人家卷走了。

人民币升值的后果很可怕

《周刊》：目前人民币所受到的压力主要来自于美国，那么美国经济的问题真的可以通过人民币升值来解决吗？

陈平：现在北美、西欧国际竞争力显著下降的主要原因是：一、凯恩斯政策采取大政府和高福利，使得美国经济增长的社会成本极其高昂；二、过度个人主义，过度消费加上过度法制，迫使企业出走。

美国企业的出走是从20世纪80年代开始的，那时里根搞星球大战，一边搞军备竞赛，一边搞减税，减税的目的是保护企业家利益，削弱大政府，削减福利。但减税的结果是财政收入大幅减少，出现了非常巨额的赤字。在巨额赤字的背景下，必须要保持低通货膨胀。因为美国从80年代开始储蓄率已经非常低了，所以美国不能像凯恩斯时代那样把自己当成一个封闭经济。现在美国的国债和美国的投资主要是靠外国资本来维持，通货膨胀率高的话资本就要外逃。美国从50年代到60年代，一直是以持续高通胀来解决就业问题；到80、90年代尤其是90年代美国是非常低的通货膨胀率，很多人认为这种做法很高明，实际上是没有办法，如果通货膨胀高大量资金就会外逃，美国经济就会崩溃。

这么高的财政赤字要么产生高利率，要么产生巨额外贸逆差，要么就是高通货膨胀率。这三条因素甭管哪一条，都造成一个结果，就是美国的产业不断外移。80年代是制造业外移包括纺织业、钢铁业，最后只有几个产业留在美国国内，一个是好莱坞，好莱坞的音像产品在全世界还是垄断；一个是飞机，但也遇到欧洲空中客车的强烈冲击；再一个是IT，但IT在90年代过度投资，所以现在连这个产业也大规模的外移。越是外移，美国越是要保护既得利益。

于是现在美国人很恐慌，但这个恐慌是美国自己的问题造成的，跟汇率没有关系。美国产业外移是源于高福利社会、大政府再加上过度消费、过度法制，使得美国劳工成本远比国际市场高，国际竞争力不断下降。无论人民币汇率升还是降，都改变不了这个事实。所以美国一些人总是对人民币汇率制造压力，这是没有道理的。

《周刊》：很多人认为要把日元升值的灾难性后果作为前车之鉴，你认为应如何看待日本的教训？

陈平：在“广场协议”之后，日本犯了两个非常严重的错误。它他的巨额贸易顺差拿去购买美国国债和美国房地产。那个时候美国地产都卖给日本了，像豪华别墅、摩天大厦等。等到美国通货膨胀率上升，汇率变动，日本在美国的投资几乎全部输掉。同时因为日元升值，所以造成日本房地产狂飙、股市狂涨，结果是全面抬高了日本的劳工成本，削弱了日本的国际竞争力。而且房地产的价格相当有刚性，地产一跌，所有金融信用都跟着缩水。所以这次的产业外移是日本的产业大规模移到东南亚，再从东南亚移到中国。所以如果采取人民币升值，结果并不能使产业回归美国、日本，只能使得中国沿海出口加工业转移到比中国劳动力成本更低的国家，比如说越南、印度甚至孟加拉国。所以芝加哥学派讲人民币应该升值的人，完全不了解历史的基本经验教训。

人民币升值是没有头的，只要中国政府松口，说升值5％，马上热钱进来就会升值10％，升值10％更加证明预期是有道理的，就会升值到20％，升到什么时候？现在所有国家中央银行的外汇储备加起来都没有外汇市场一天的交易量大，中央银行根本不能控制市场。一旦人民币升值，上海、北京等沿海城市的房地产都会狂飙，股票也会狂飙，狂飙完了以后产业增长就下来了。而且产业技术更新很快，计算机两、三年就换一代，钢铁工业、家电产品十年就换一代。现在中国沿海地区的跨国公司在中国建立的制造业，非常容易在五年到十年之内全部转移到比中国更穷的地方去。这一段时间内中国如果没有自己核心技术，而是大规模依赖西方的话，中国经济的增长就很脆弱，升值的后果也就更加可怕。

《周刊》：那么在贸易顺差、外汇储备很高，同时人民币面临升值压力的情况下，中国应该怎样应对？

陈平：现在中国和日本在大量购买美国国债，使得美国在经济萧条、而且储蓄率非常低的情况下，仍然能够维持低利率。我认为对美国国债的投资将来会给中国带来巨大损失，现在国际金融市场很不稳定，包括很多美国经济学家都认为美元要大幅度贬值。何况现在中国制造业的竞争力非常强劲，外贸顺差又不断增加，如果持续购买美国国债的话，就等于增加中国的基础货币。

我建议的替代办法很简单，第一，中国政府不需要追随美国政府维持非常低的通货膨胀率。美国维持通货膨胀率是害怕外资外逃，而中国国民储蓄多的是，现在中国银行效率非常低，存贷差还在不断扩大。拿外汇储备买美国国债，等于是用中国的外贸顺差补贴美国的经济。中国国有银行呆账非常巨大，这种情况下，适度通货膨胀可以让呆账缩水，而不是现在进行疯狂扩大贷款规模做大分母，那是制造新一轮的呆账。就像日本战后那样，把呆账挂起来。靠通货膨胀缩水的话，既减轻人民币升值的压力，又减轻消除坏账的负担。所以我认为现在中国中央银行拿美国做标准，认为经济过热，把控制通货膨胀作为政策目标是不恰当的。中国有5%、6%的通货膨胀率没有关系，当然不需要两位数，到10％以上问题就比较严重了。而且经过九十年代大规模投资，中国几乎所有的行业产能都已过剩，这些行业都出现了通货紧缩，所以中国可以选择采取适度的通货膨胀。

第二，现在中国民间集聚了大量的资本，所以应该放松汇率管制。我不赞成人民币完全自由兑换，如果完全自由兑换就给国际游资炒作以可乘之机。但可以放松中国资本流出的限制。原因是在美国经济不景气、股票市场也不是很贵的情况下，中国民营企业手上掌握的钱与其交给国家外汇管理局买美国国债，不如让国内有竞争力和大量出口的企业，购买美国有核心竞争力的中小企业，真正技术更新换代快的都是中小公司，它们掌握很多技术，一个经济泡沫破了以后很多公司就廉价出售，可以把它们买下来，中国技术就可以更新换代。

另外，现在中国赚的外汇只占产品售价的很少一部分，一个芭比娃娃在市场上卖十多美元，付给中国深圳工人的工资只有几十美分，绝大部分利润都让中间流通环节赚走了。而美国市场批发商和零售商的渠道掌握在美国人手里，也就是说美国销售网络的霸权还在。这种情况下，与其让政府把民间外汇买美国国债补贴美国经济，不如让民间资本自己根据全球扩张的需要，让他们收购相关行业销售网络的控股权。当然，对于出去进行黄金、美元和房地产投机的资金应该加以限制。

《周刊》：人民币汇率保持稳定政治上的意义又是什么呢？

陈平：人民币在相当长时间里面保持稳定，可以解决掉很多政治问题，也可以稳定中美关系。到目前为止美国还是中国最好的伙伴，美国和中国的紧密关系，包括中国购买美国国债和人民币低汇率，也是稳定中美关系的最佳办法。假如中国改成盯住一揽子货币，包括欧元和日元，美元马上就会动摇，然后大批资本外逃，全球化也随之动摇，中国与美国之间的贸易会大大下降。在很长一段时间里面，稳定的汇率将使得人民币成为实质上的硬通货，而且对于稳定中美关系，带动周边国家经济都可以起到良好作用。这样，中国就有可能成为21世纪经济的龙头。在这一点上，中国政府应该有战略眼光，不要听市场上炒家的鼓噪，他们的钱已经进来了，就等着你松口，你说人民币升值5％，他马上就赚了，然后压你升10％，一直到你崩溃为止。我的观点就是这样。

（《证券市场周刊》2004年3月29日 记者 吴晓兵）