《中国证券报》：“专户理财，按我的理解，意味着专业，聚焦。”南方专户投资管理部总监吕一凡如此概况他对专户的理解。作为专户投资的管理人，他希望能够达到“两个80%”，——市场上涨周期，能够把握住80%的上涨机会，而在市场下跌周期里，能够规避掉80%的下跌。如果能够做到这一点，经过一个牛熊周期后，还能够享受到令人满意的业绩。

吕一凡认为，专户理财与以往的公募基金投资风格有着很大的不同，公募大多追求相对收益，股票型基金在市场上涨的情况下，把握超过80%的上涨机会并不难，但是在市场总体下跌情况下，要达到规避80%的下跌幅度是很难做到的。但作为专户理财，对规避风险要求更高。“专户理财在亏损15%到20%的幅度就需要清盘了。”

由于操作风格的不同，吕一凡透露，目前南方基金从事专户投资的十几位投资经理，大部分来自以往负责社保、年金等账户的投资经理。“这是我们有意为之。”

但如何达到“两个80%”的目标呢？吕一凡介绍，会根据多层次的数据如一系列的指数、货币流通量变化来把握市场的总体趋势，决定资产配置比例，仓位的调整。另一方面，也会精选个股。

吕一凡坦言，在个股选择上，他最喜欢选取“高壁垒、低估值”的股票。在以往的投资中，他在选取这类股票上也有一些很成功的案例。“高壁垒的上市公司，并不一定来自热门行业。以往我们挖掘的许多优秀个股多来自传统制造业。”吕一凡说。他认为，有很多所谓的热门行业的壁垒并不是很高，很轻易就可以绕过。“真正高壁垒的行业往往出现在传统行业，低水平行业出现高壁垒公司，在市场尚未意识到其价值的时候买入，会给基金产生很大的超额收益。”

有些人喜欢按照行业，把公司分为三六九等，消费品高高在上，制造业则低人一等，“但我觉得我觉得按照行业给估值的思路可能会丧失机会。我们更喜欢到那些偏普通的行业里面挖掘高壁垒低估值的公司，获取超额收益。”

吕一凡认为，精选个股的时期已经到来。从去年年末到现在，中国经济变化太大，市场资金集中在板块、行业的轮换。但理论上这并不是可持续的，毕竟投资的是上市公司，各个公司情况千差万别。他认为，随着经济进入轨道，个股的选择更加重要。“不管高增长或者中等增长的公司，只要经济进入相对平稳期，各个公司的经营状况很重要，以化工行业为例，化工普遍建厂减产，但也有化工企业，利润没有下降，或者下降的很少，这些企业明显具备卓越的竞争能力，需要我们去具体分析。”

“大类的资产配置，我把它定位于只要规避掉大风险就可以了，要求不高。有的人喜欢快进快出，板块轮动，这也是一种模式，但我我的想法是更倾向于个股选择。”吕一凡说。

市场上涨的时候，能够把握到80%的涨幅，跌幅能够回避掉80%的风险，这是我个人的观点。

●● 吕一凡先生，1993年毕业于中国科技大学近代力学系，1996年毕业于北京大学光华管理学院，获硕士学位。曾任深圳证券交易所综合研究所高级研究员。2000年起加入南方基金管理有限公司，先后任研究部研究员、基金经理助理、基金金元基金经理、基金开元基金经理、南方高增基金经理和南方隆元基金经理。目前任专户投资管理部总监。